昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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