核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2读西的字有哪些，读喜的字有哪些023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)读西的字有哪些，读喜的字有哪些农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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